日元套息交易或将降温，资金回流日本恐对美国资产造成冲击

亚洲市场一项关键的潜在风险正逐步显现。随着日本新任首相巩固执政地位的步伐加快，市场担忧这可能触发日元相关交易的剧烈调整，并促使资金持续撤离包括美股在内的风险资产。据媒体报道，日本首位女性首相高市早苗自去年10月上任以来，正考虑于今年2月提前举行大选，以进一步稳固自民党在国会的主导地位。市场普遍认为，若选举结果顺利，她将获得更强的政治授权，从而推动更为积极的财政刺激政策。

在这一背景下，日本下一财年的预算规模可能继续扩张。当前市场预期年度预算已高达约122.3万亿日元（约7830亿美元），这加深了外界对财政赤字扩大及债务融资压力上升的担忧。智通财经APP了解到，受财政前景和政治因素影响，日元本周持续走软，兑美元一度跌至158.91，创下2024年夏季以来新低，距离161.95的历史低位仅约2%，过去八个月累计贬值接近13%。与此同时，日本国债遭遇明显抛售，收益率快速上行，10年期国债收益率周二升至约2.165%，为上世纪90年代初以来最高水平，反映出市场对政府扩大借款的预期。

与汇市和债市形成对比的是，日本股市对高市偏向商业友好的立场反应积极。自她去年10月底当选自民党党首以来，日经225指数累计上涨近9%，并在周二刷新至53,549点的历史高位。不过，财政扩张取向也加剧了政府与日本央行之间的政策分歧。日本央行近期持续推进加息，以应对通胀高于目标的局面。LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist指出，高市的政策方向与央行收紧货币政策并不一致，这进一步加大了日元的下行压力。他同时警告，日元正逼近过去曾引发官方干预的关键区间。2024年，当日元跌至160附近时，日本当局曾多次入市干预汇市。

日本财务大臣Satsuki Katayama本周表示，已就日元单边贬值问题与美国财政部长贝森特沟通，对方对相关担忧表示理解。在此背景下，市场开始重新评估对美国资产的潜在冲击。长期以来，投资者以极低成本借入日元（短期利率约0.7%），并将资金投向收益更高的市场，这一策略即“日元套息交易”。正是该交易推动了亚洲资金持续流入美股、大宗商品乃至比特币等风险资产。然而，随着日本国债收益率上升、日美长期利差收窄，日元套息交易的吸引力正在下降。一旦日本财务省在日元进一步走弱时出手干预，可能迫使投资者迅速平仓，从而引发其他市场资产的连锁抛售。富时罗素全球投资研究主管Indrani De指出，日元套息交易并非无风险套利，投资者需承担日元升值带来的汇率风险。她引用国际清算银行数据称，该交易规模虽难以精确估算，但可能介于1.3万亿至1.7万亿美元之间。

市场对此并非毫无经验。2024年8月，日元套息交易的一次集中平仓曾引发日本股市创下1987年以来最大单日跌幅，并推动美股波动率急升，标普500指数在三天内累计下跌6.1%。因此，越来越多投资者开始密切关注日元走势。盛宝银行宏观策略主管John Hardy表示，日本官方过去更关注日元贬值的速度而非具体点位；若日元在几乎没有官方表态的情况下跌破160关口，市场情绪是否会随之剧烈波动，值得高度警惕。

市场从不是简单的多空对决，更在于识破背后的逻辑与趋势。我们不制造喧哗，只在关键时刻，为你画出那道真正重要的界线。