黄金真的不保值？橡树资本创始人马克斯直言：黄金缺乏清晰、合理的定价依据

在2025年累计大涨逾60%、创下1979年以来最大年度涨幅后，国际金价在2026年继续刷新历史高位，资金持续涌入这一被视为“传统避险资产”的贵金属，黄金再度被不少投资者当作财富储存工具。

但橡树资本联合创始人、华尔街价值投资大师霍华德·马克斯近日泼了冷水。他警告称，把黄金当作储存财富的载体并不明智，因为“你根本无法判断黄金的价格是否合理”。

橡树资本以投资不良资产和高收益债券闻名，截至2024年底，其资产管理规模约为2020亿美元。马克斯本人长期以对市场周期和投资者心理的深刻洞察著称。日前，他在佩珀代因大学的一场炉边谈话中，直指黄金“价值储藏”的声誉存在根本性问题。他将黄金与股票、债券、房地产等资产作对比指出，后者能够产生现金流，因此可以依据未来收益进行估值；而黄金与其他另类资产一样，本身不创造现金流，这使其缺乏可参考的定价基础。从历史经验来看，这类硬资产同样暗藏巨大风险。马克斯回顾称，2008年布伦特原油价格一度飙升至每桶约147美元，当时市场将其归因于供应受限及地缘政治因素，但在全球金融危机爆发后，油价迅速暴跌至约40美元。“你无法给一桶石油或一块黄金定出一个‘合理价格’，”马克斯直言，“这些定性因素根本无法转化为公平定价，黄金亦是如此。”

他进一步表示，黄金之所以被视为价值储存手段，唯一原因在于人们相信它具备这种属性，而并不存在其他内在经济基础。

马克斯还引用了自己2010年致客户的一份备忘录，当时他指出，黄金看似具备成为“理想投资”的条件，但作为通胀对冲工具却毫无说服力。尽管黄金是实物、供应有限，但除了市场共识外，它并不比铁等金属更天然地适合作为财富储存工具。“这更像是一种集体自我催眠，是《皇帝的新衣》式的盲从，”他当年写道，“黄金除了被赋予的心理价值外，没有任何实质经济价值，不应在严肃的投资组合中占据一席之地。”不过，这一看法与过去一年市场主流判断形成明显反差。许多分析人士认为，地缘政治紧张、各国央行持续购金以及对美元资产需求下降，共同推高了金价。进入2026年以来，黄金价格已累计上涨约7%。

市场从不是简单的多空对决，更在于识破背后的逻辑与趋势。我们不制造喧哗，只在关键时刻，为你画出那道真正重要的界线。