ETO Markets 市场洞察｜全球 20% 能源流量恐中断，花旗警告：120 美元油价不再是梦？

周一，布伦特原油期货价格盘中大幅拉升，一度成功突破 80 美元/桶的重要关口，尽管随后有所回落，但这标志着市场已经开始为潜在的、更长期的供应中断进行定价。周二亚洲时段，美原油价格小幅上扬，交投于 71.50 美元/桶附近，虽未能触及昨日高点，但短期内的多头情绪依然高涨。

投行视角：从“供应过剩”转向“运输危机”

各大金融机构迅速调整了对油市的看法，其核心逻辑已从传统的供需平衡，转向对运输通道安全性的担忧。

花旗集团：短期目标看至 85 美元，极端风险指向 120 美元

花旗银行近期将布伦特原油的短期预测价格上调至 85 美元/桶，并认为在运输持续受阻的背景下，油价很可能在 80 美元至 90 美元的区间内运行。更值得关注的是，该行提出了一种激进情景：若区域内的油气基础设施遭受直接军事打击，布伦特原油价格存在冲击 120 美元/桶的可能性，并评估这一尾部风险发生的概率约为 20 %。花旗强调，当前市场的核心矛盾已非单纯的供需缺口，而是更为棘手的“运输可达性”问题。

汇丰银行：闲置产能无法替代受阻的运输通道

汇丰银行指出，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）手中约 460 万桶/日的闲置产能，其实际效用高度依赖于运输条件。每日约有 1900 万至 2000 万桶的原油及凝析油需要经由霍尔木兹海峡运往全球市场，这占据了全球近五分之一的供应量。一旦海峡运输中断，现有的替代管道能力根本不足以弥补如此巨大的体量，届时庞大的闲置产能恐将沦为一串“纸面数字”，无法有效对冲供应风险。

摩根大通：储存极限与物理中断的风险

摩根大通的测算显示，海湾产油国的陆上与海上储存能力合计最多只能支撑约 25 天的正常生产。一旦霍尔木兹海峡的封锁持续时间超过这个临界点，储存设施达到饱和后，产油国将被迫大规模减产甚至停产。这意味着市场面临的已不仅仅是价格波动，而是实实在在的供应链物理中断风险。

高盛集团：风险溢价已部分计入，交易框架更迭

高盛集团认为，当前油价中已计入了约 18 美元/桶的风险溢价，这大致相当于市场在为为期六周的运输中断进行定价。即便各国能够动用备用管道和战略石油储备，也难以完全对冲由此引发的价格冲击。高盛的观点暗示，原油市场的交易框架已从传统的“库存周期”转向更为根本的“通道安全周期”。

技术面分析：WTI 原油破位上行

WTI 日线图显示，价格已成功完成对前期整理平台的上破，并重新站稳于 71 美元/桶上方。均线系统开始转为多头排列，5 日均线与 10 日均线形成金叉并向上发散，这确认了短期趋势的扭转。MACD 指标在零轴附近形成金叉，红色动能柱逐步放大，显示上行动能正在改善。若价格能稳固于 71 美元/桶之上，将为后续上探 75 美元/桶区域打开空间。下方第一支撑位在 71 美元/桶，而关键的阻力位则位于 75 美元/桶的心理关口。

ETO Markets观点：

综上所述，当前原油市场的核心驱动变量已由传统的“供需差额”转变为“运输安全溢价”。霍尔木兹海峡作为承载全球近五分之一能源流动的咽喉要道，是典型的系统性风险节点。只要该节点的通行存在持续的不确定性，原油的价格中枢就必然会上移。