股市創高原因：資金氾濫

引用元大投顧週報觀點，他們認為當前金融市場估值過高並非非理性繁榮所造成的，反而是資金氾濫的恐怖平衡。

元大投顧認為，當前資產價格暴漲無法用基本面進行解釋，如下圖一，透過席勒調整通膨後的PE Ratio平滑景氣迴圈雜訊，較能呈現出資產價格的真實位階，截至12月資料結果，美股席勒PE攀升至39.42，遠高於長期平均17.68，僅次於2000年9月網路泡沫極值。

(圖一、S&P50席勒通膨調整後PE Ratio；資料來源：M平方)

當前並非只有美國股市昂貴，除了日本股市低於長期平均估值外，韓國、歐洲、中國的估值均高於長期平均水準，由此彰顯高估值為全球性，並非資金湧入單一市場的結果。

元大投顧另外採用全球股市市值/全球M2比率進行觀察，當前數值僅130.9%，相當於2005年水準。簡單來說，當前資產泡沫價格沒有想像中昂貴。

(圖二、全球股市市值/M2；資料來源：M平方)

進一步觀察M2自2007年至2005年，全球M2規模由43.7兆美元膨脹至108.5兆美元，相較之下全球GDP增長規模僅成長99.1%。兩者差額近50疙百分點，此差距為資產定價的關鍵。兩者的差距來自貨幣需求多半落在價值儲存，被配置在債券、股票或其他金融資產。

因此，當全球央行印鈔超過實體經濟交易所需時，巨量過剩的資金被迫湧入金融市場，推升所有資產價格上漲，因此高市盈率的本質是為了吸收過剩資金所致。

直觀上是美國海量印鈔規模導致全球資產上漲，實際上不然。反而是中國影響了全球資產表現。在政治不確定性與前景悲觀，2015年至今中國累計7.5兆美元外匯收入，但實際的外匯存底不增反簡約6000億美元，形成了8.1兆美元的巨大缺口。

該資金於國際金融市場尋求停泊與投資標的，資金外溢效果推升了美國股市以及全球資產價格。

(圖三、自2007年後中國M2擴大展比全球增長由27.4%上升至41.7%；資料來源：元大投顧)

找到根本原因之後，元大投顧提出三個論點，以便提供投資人觀測未來面對高估值修正的三個信號

1. 美債收益率失控飆升

2. 中國外匯存底異常快速累積

3. 中國貿易順差明顯收窄

站在我們的觀點，我們認同全球資金氾濫，也認同M2的增長推升了黃金資產上漲的主要推手。但令我們更在意的是流動性浮濫似乎不是當前值得恐慌的事情。甚至以上三點要成為市場裂痕的概率並不高，除非陷入經濟衰退，才會引發現金為王的可能性發生。

簡單來說，在經濟並未陷入衰退疑慮之際，市場若同步出現拋股、拋債、拋金反而應理解為市場錯置，提供投資人再一次進場的機會。

黃金技術面分析

黃金緩步推升，價格逼近費波納契延伸波1.168目標價4638美元/盎司。短線仍舊保持多頭格局，高過高、底不破低。

擺蕩式指標MACD顯示，柱體保持在0軸之上，但持續收斂。指引當前多頭追價動能不足，短線回檔進行式。

價格突破藍色上行通道內部線(左部線)，顯示短線過熱。

延續昨日觀盤重點，操作思路應保持做多心態，留意下方支撐4549/4500美元/盎司，回踩企穩伺機介入多單。

止損建議：15美元。

支撐

SUP1：4500

SUP2：4549

壓力

Goal：4638

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