Cú chuyển mình 350 tỷ USD: JPMorgan chốt lãi suất cao trước bình minh kỷ nguyên tiền rẻ

Sự dịch chuyển khổng lồ 350 tỷ USD từ tài khoản Fed sang trái phiếu Kho bạc của JPMorgan Chase không chỉ là một báo cáo tài chính thông thường. Đây là lời tuyên ngôn chiến lược từ ngân hàng lớn nhất nước Mỹ, đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên lãi suất cao và mở ra một chương mới đầy tính toán trong dòng chảy vốn toàn cầu.

Khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chính thức hạ lãi suất xuống mức thấp nhất trong ba năm vào tháng 12/2025, nhiều người mới giật mình nhận ra sự thay đổi. Nhưng đối với JPMorgan Chase, cuộc chơi đã được tính toán trước nhiều bước. Kể từ cuối năm 2023, ngân hàng này đã âm thầm thực hiện một cuộc “rút quân” ngoạn mục: rút gần 350 tỷ USD từ tài khoản dự trữ tại Fed. Số dư tiền mặt tại đây đã bốc hơi từ 409 tỷ USD xuống chỉ còn khoảng 63 tỷ USD tính đến quý III/2025.

Bước đi chiến lược trong bối cảnh chuyển giao chính sách

Số tiền khổng lồ đó không biến mất. Nó được chuyển hướng ngay lập tức vào thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ. Trong cùng khoảng thời gian trên, danh mục trái phiếu Kho bạc Mỹ (U.S. Treasuries) của JPMorgan đã tăng vọt từ 231 tỷ USD lên xấp xỉ 450 tỷ USD. Động thái này diễn ra trong một bối cảnh vĩ mô được định sẵn.

Sau chuỗi tăng lãi suất nhanh và mạnh từ năm 2022 để kìm chế lạm phát, Fed đã bắt đầu đảo chiều chính sách vào cuối năm 2024. Đến tuần trước ngày 18/12/2025, Fed tiếp tục hạ lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm, đưa mục tiêu về khoảng 3,5-3,75%. Đây là mức thấp nhất kể từ năm 2022 và thị trường kỳ vọng thêm nhiều đợt cắt giảm trong năm 2026.

Bill Moreland, nhà sáng lập tổ chức theo dõi dữ liệu ngân hàng BankRegData, gọi đây là hành động “front-running” điển hình: “Rõ ràng JPMorgan đang di chuyển tiền từ Fed sang trái phiếu kho bạc. Lãi suất đang giảm, và họ đang hành động trước thời hạn để đón đầu”. Họ đang chạy đua để “khóa” (lock-in) các mức lợi suất cao hiện tại của trái phiếu trước khi các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo làm giảm giá trị lợi tức trong tương lai.

Từ “mỏ vàng” Fed đến “pháo đài” trái phiếu

Động thái này bắt nguồn từ một bài toán kinh tế đơn giản nhưng quan trọng: bảo vệ Thu nhập lãi thuần (Net Interest Income - NII). Trong thời kỳ lãi suất cao, việc gửi tiền tại Fed là “mỏ vàng” không rủi ro. Năm 2024, riêng JPMorgan đã nhận về 15 tỷ USD tiền lãi từ Fed, đóng góp lớn vào lợi nhuận kỷ lục 58,5 tỷ USD của ngân hàng.

Tuy nhiên, khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất, logic này đảo ngược. Lợi suất từ tiền gửi tại Fed (IORB) giảm ngay lập tức theo quyết định của Chủ tịch Jerome Powell, trong khi chi phí trả lãi cho người gửi tiền lại giảm chậm hơn để giữ chân khách hàng. Điều này bóp hẹp biên lợi nhuận.

Bằng cách chuyển sang trái phiếu Kho bạc có kỳ hạn dài hơn, JPMorgan đang xây dựng một “pháo đài” bảo vệ thu nhập. Nếu lãi suất thị trường giảm xuống 2-3% trong năm 2026 như một số dự báo, JPMorgan vẫn sẽ thu được mức lợi suất cao mà họ đã kịp chốt ở thời điểm hiện tại. Chiến lược này thể hiện sự khôn ngoan từ bài học của quá khứ, khi các đối thủ như Bank of America từng chịu tổn thất nặng vì đầu tư mạnh vào trái phiếu dài hạn ở đỉnh chu kỳ lãi suất thấp năm 2020-2021.

Sức ảnh hưởng của một “gã khổng lồ”

Với tổng tài sản hơn 4.000 tỷ USD, mọi động thái của JPMorgan đều tạo sóng trên thị trường. Việc rút 350 tỷ USD của họ không chỉ là chuyện nội bộ. Tổng dự trữ của toàn hệ thống ngân hàng tại Fed đã giảm từ khoảng 1,9 nghìn tỷ USD cuối 2023 xuống còn 1,6 nghìn tỷ USD hiện nay. Đáng chú ý, biến động từ JPMorgan gần như bù đắp toàn bộ biến động tiền mặt từ phần còn lại của ngành trong cùng kỳ.

Hơn nữa, hành động mua vào ồ ạt trái phiếu của JPMorgan đã tạo ra một lực cầu khổng lồ, giúp ổn định thị trường trái phiếu chính phủ và kiềm chế đà tăng của lợi suất trái phiếu dài hạn. Điều này có ý nghĩa then chốt, vì lợi suất trái phiếu 10 năm được coi là “lãi suất tham chiếu” cho toàn bộ thị trường tài chính, từ chứng khoán đến bất động sản.

Kỷ nguyên USD suy yếu và cơ hội cho thị trường mới nổi

Động thái của JPMorgan càng có ý nghĩa khi đặt trong bối cảnh dự báo vĩ mô rộng lớn hơn. Nhiều định chế tài chính lớn, bao gồm cả JPMorgan, dự đoán đồng USD sẽ tiếp tục suy yếu trong năm 2026 khi Fed duy trì lộ trình nới lỏng. Morgan Stanley dự báo USD có thể giảm thêm 5% trong nửa đầu năm tới.

Sự chênh lệch lãi suất này đang khơi mào cho một làn sóng dịch chuyển vốn toàn cầu. Khi Fed cắt giảm trong lúc nhiều ngân hàng trung ương khác có thể thắt chặt, nhà đầu tư có xu hướng tìm kiếm lợi suất cao hơn ở các thị trường mới nổi. Điều này giúp các giao dịch “carry trade” tại các thị trường này đạt mức sinh lời tốt nhất kể từ năm 2009. Chính các nhà chiến lược tại JPMorgan cũng đang khuyến nghị đầu tư vào một số đồng tiền mới nổi như real của Brazil, phản ánh một tầm nhìn chiến lược toàn cầu hơn, vượt ra ngoài biên giới nước Mỹ.

Bài học về sự chủ động trong một thế giới đầy biến động

JPMorgan Chase một lần nữa chứng minh vì sao họ là ngân hàng hàng đầu thế giới. Động thái dịch chuyển 350 tỷ USD không chỉ là một quyết định quản trị danh mục. Đó là một tuyên bố chiến lược được tính toán kỹ lưỡng, dựa trên việc đọc vị xu hướng chính sách và thị trường. Họ chấp nhận hy sinh một phần tính thanh khoản cực cao từ tiền mặt tại Fed để đổi lấy sự ổn định thu nhập dài hạn và an toàn tài sản trong một giai đoạn chuyển giao đầy bất ổn.

Trong bối cảnh xác suất suy thoái kinh tế Mỹ vẫn được một số chuyên gia đặt ở mức 40% và các rủi ro địa chính trị leo thang, việc nắm giữ trái phiếu Kho bạc – tài sản thanh khoản an toàn bậc nhất – càng cho thấy tầm nhìn phòng thủ nhưng không kém phần chủ động của “pháo đài” JPMorgan. Đây là một minh chứng sống động cho triết lý “thực túc binh cường”: chuẩn bị nguồn lực tài chính dồi dào và vững chắc để sẵn sàng đối mặt với mọi biến số của thị trường toàn cầu năm 2026 và xa hơn nữa.