韓国株式市場が好調な理由｜KOSPIはどこまで上がる？AI、防衛、インフラ、韓流が生む成長サイクル

モルガン・スタンレーは最新の投資戦略レポートの中で、人工知能（AI）の普及、防衛産業の拡大、電力インフラの整備、そして韓流文化の世界的な浸透という「四大スーパーサイクル」と、韓国政府が推し進める制度改革が共鳴し合い、韓国株式市場における下落リスクを限定しながら、今後の上昇を後押しすると分析した。

同社は韓国総合株価指数（KOSPI）の目標水準をこれまでの3,250ポイントから3,800ポイントへと大幅に引き上げ、強気シナリオでは4,200ポイントへの上昇も視野に入るとしている。

韓国株式市場の上昇は「まだ序章」

2025年に入り、韓国の株式市場は力強い上昇を続けている。韓国総合株価指数（KOSPI）は年初来でおよそ50％上昇し、世界の主要市場の中でも際立ったパフォーマンスを示している。

しかし、モルガン・スタンレーのアナリストは「この上昇はあくまで始まりにすぎない」と分析する。

2025年10月14日に公表された同社の最新リポートでは、「米中間の貿易摩擦など短期的な不確実性は依然として残るものの、韓国市場の構造的な成長ドライバーが下落リスクを抑制し、今後も中長期的な株価上昇を支える」としている。

モルガン・スタンレー韓国株戦略チームの責任者であるジュン・ソク氏をはじめとするチームの分析によれば、人工知能（AI）の普及、防衛産業の拡張、電力インフラの整備、そして韓流文化の輸出という「四つのスーパーサイクル」が、韓国政府が推進する各種制度改革と共鳴しながら、韓国株式市場の上昇を強固に支えているという。

実際に韓国市場の上昇率は、アジア全体の中でも群を抜いている。MSCI韓国指数は年初来で65％上昇し、MSCIアジア太平洋指数の上昇率27％を大きく上回った。

同社は今回の上昇が「景気の循環的な回復にとどまらず、構造的な成長要因に支えられた力強いトレンド」であると指摘している。

人工知能（AI）の拡散が牽引するテクノロジー分野のスーパーサイクル

モルガン・スタンレーによると、現在のテクノロジー分野では、人工知能（AI）の応用範囲が急速に拡大している。従来は高性能な演算処理を行う一部のハイエンドチップが中心だったが、現在では一般的なメモリー製品やAIチップ用の基板など、関連する周辺技術領域へも波及しており、広範な産業で需要が増している。

同社の半導体セクター担当アナリストであるショーン・キム氏は、「メモリー市場にはさらなる上昇余地が残されており、需給関係の逼迫が明確に進行している」と指摘。具体的には、DRAM（ディーラム）やNAND（ナンド）といった主要なメモリー分野で供給不足が深刻化していると説明している。

レポートでは、メモリー半導体産業が新たな上昇サイクルに突入しており、この上昇局面は通常4〜6四半期（1年〜1年半）続くと分析している。

DDR5およびDDR4の契約価格と現物価格の双方で上昇傾向が確認されており、供給制約が価格を下支えしている状況だ。過去のように景気サイクルに左右される一時的な回復ではなく、AI需要の拡大という「構造的な成長機会」が上昇を牽引している点が特徴だ。

こうした流れの中で、サムスン電子およびSKハイニックスといった韓国の大手半導体メーカーが最大の恩恵を受ける見込みだ。

モルガン・スタンレーの試算によると、両社の株価が目標株価に到達した場合、韓国総合株価指数（KOSPI）はさらに約5.3％上昇し、3,803ポイントに達する可能性がある。より楽観的なシナリオでは、指数が4,118ポイントにまで上昇することも想定されている。

四大「スーパーサイクル」が生み出す構造的成長

モルガン・スタンレーは、現在の韓国経済において構造的な成長を支えている四つの主要サイクルを次のように定義している。

• 人工知能（AI）技術の普及
• 防衛産業の拡大と輸出成長
• 電力インフラおよびエネルギー供給網の再構築
• 韓流文化の世界的拡大

これらの分野に関連する企業の時価総額は、韓国総合株価指数全体の約40％を占めている。

防衛産業

地政学的リスクの高まりや装備の老朽化更新などを背景に、韓国の防衛産業は大きな追い風を受けている。ポーランドやルーマニアなどの欧州諸国では防衛費の増額が続き、ミサイルシステムや装甲車などの需要が高水準で推移している。

さらに、アメリカやカナダといった従来の防衛市場でも、韓国製兵器への代替需要が拡大しており、韓国防衛企業にとって新たな輸出機会が生まれている。

電力インフラ

電力インフラの分野では、AIデータセンターや電気自動車（EV）生産の拡大などに伴い、国内外で電力需要が急増している。韓国国内では長らく停滞していた設備投資が再び活発化しており、企業による資本支出サイクルが再始動している。

韓国の電力機器メーカーは、コスト競争力と技術力の両面で優位性を持ち、米国・中東・欧州など世界各地の大型電力プロジェクトで受注を獲得している。

韓流文化

韓流文化の国際的な拡大も、韓国経済における成長エンジンの一つとなっている。特に化粧品や即席麺など、生活関連商品の輸出が顕著に伸びている。

欧州市場では韓国コスメが高級ブランド市場において急速に存在感を高めており、2025年1月から9月までの韓国の化粧品輸出額は前年同期比で59％増加、全体輸出額の12％を占めるに至った。

また、韓国製即席麺は2027年までに世界市場シェア12％に達すると見込まれており、2024年比で2.5ポイントの上昇が予想されている。

制度改革が進む韓国――企業行動の変化に注目

韓国政府が進める制度改革も、市場のセンチメントを押し上げる重要な要素となっている。

モルガン・スタンレーは、今後の焦点として「配当課税の見直し」と「自社株保有に関する規制改革」の二点を挙げている。

まず、配当課税の改革については、政府案で提示された35％よりも低い「30％未満」に最高税率が設定される可能性が高く、2025年内に正式決定される見通しだ。

また、自社株に関するルールの改正も進められる見込みであり、これは「実施するかどうか」ではなく「いつ実施するか」が焦点になっているという。

さらに2026年以降にかけて、資本市場制度の改正、国内流動性に関する施策、企業の株主還元方針の変化など、より包括的な金融・資本市場改革が段階的に進むとみられている。

まとめ

モルガン・スタンレーは、韓国株式市場の中長期的な見通しを極めて明るく見ている。

人工知能、防衛産業、電力インフラ、韓流文化という「四大スーパーサイクル」による構造的成長に加え、政府の制度改革による企業価値向上が相まって、株式市場に強力な上昇圧力を与えているためだ。

短期的には地政学的リスクや世界的な金利動向による調整も考えられるが、モルガン・スタンレーは「韓国市場は依然としてアジアの中で最も魅力的な投資先の一つ」と強調している。

KOSPIが4,000ポイント台へと到達する日も、決して遠くないのかもしれない。

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